受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，世界經(jīng)濟(jì)2011年增速大幅放緩。今年，歐洲及其他發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)將繼續(xù)發(fā)酵。盡管世界經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入“二次衰退”，但不確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。

歐債危機(jī)走勢(shì)取決于歐洲對(duì)待一體化的政治意愿。針對(duì)歐洲一體化前景，只有到了“不進(jìn)則退”的地步，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人及歐洲民眾才可能痛下決心改革。近來(lái)，希臘、意大利的政府更迭，歐盟峰會(huì)關(guān)于統(tǒng)一財(cái)政的表態(tài)向前邁進(jìn)了一步。只要政治意愿足夠強(qiáng)大，歐洲就有可能找到解決債務(wù)危機(jī)的出路，歐元解體的可能性也將消除。

由于歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，多數(shù)歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都將可能陷入負(fù)增長(zhǎng)。相比之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景要好于歐洲。一方面，美國(guó)政府在應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)問(wèn)題上還有很多“籌碼”；另一方面，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)觸底跡象。日本經(jīng)濟(jì)受惠于災(zāi)后重建，增速會(huì)高于2011年。

與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，新興經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)維持較高的增速，充當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。但受發(fā)達(dá)國(guó)家拖累，新興經(jīng)濟(jì)體將在增長(zhǎng)與通貨膨脹之間走鋼絲。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，新興經(jīng)濟(jì)體通過(guò)大規(guī)模政府干預(yù)實(shí)現(xiàn)了率先復(fù)蘇，但也付出通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的代價(jià)。在通脹問(wèn)題尚未完全解決的情況下，面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，新興經(jīng)濟(jì)體又不得不再次放松經(jīng)濟(jì)政策。這種內(nèi)熱外冷的困境導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體既要促進(jìn)增長(zhǎng)，又要防止通脹死灰復(fù)燃。

國(guó)際資本流動(dòng)有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從新興經(jīng)濟(jì)體回歸發(fā)達(dá)國(guó)家。多年來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體一直受到國(guó)際資本的青睞，2011年下半年開(kāi)始，這種趨勢(shì)正在發(fā)生變化，國(guó)際資本從新興經(jīng)濟(jì)體向發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是向美國(guó)回流。一方面這種回流短期內(nèi)可能反映了國(guó)際資本的避險(xiǎn)偏好。另一方面，兩個(gè)中長(zhǎng)期因素值得關(guān)注：一是為應(yīng)對(duì)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)的“去杠桿化”對(duì)資金回流構(gòu)成了持續(xù)的需求，發(fā)達(dá)國(guó)家政府也在力促資本的回流，如美國(guó)對(duì)回流資金的稅收優(yōu)惠政策；二是新興經(jīng)濟(jì)體資本市場(chǎng)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始改變投資者的預(yù)期。一旦國(guó)際資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)成為一種趨勢(shì)，新興經(jīng)濟(jì)體的金融體系可能面臨新的沖擊。

大宗商品價(jià)格仍有可能在高位波動(dòng)。影響大宗商品價(jià)格的主要因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與全球流動(dòng)性。按理說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩會(huì)降低對(duì)大宗商品的需求。但是，新興經(jīng)濟(jì)體刺激經(jīng)濟(jì)并充當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)的引擎，會(huì)抵消發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)放慢的影響。同時(shí)，相當(dāng)一部分國(guó)家正在實(shí)施新一輪刺激政策。在不斷注入流動(dòng)性的背景下，很難指望大宗商品價(jià)格有明顯回落。

2012年，主權(quán)債務(wù)危機(jī)的短期風(fēng)險(xiǎn)不足為患。需要高度關(guān)注的是主權(quán)債務(wù)危機(jī)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。