當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)表示，將收購(gòu)至多3000億美元長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，并將另購(gòu)入至多7500億美元的抵押貸款支持證券。
美聯(lián)儲(chǔ)此舉，簡(jiǎn)單來說就是美國(guó)央行發(fā)錢購(gòu)買美國(guó)財(cái)政部的長(zhǎng)期國(guó)債，這會(huì)推高長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的價(jià)格，相應(yīng)地也就降低了長(zhǎng)期國(guó)債的收益率。同時(shí)，大量的美元進(jìn)入市場(chǎng)，意味著美元會(huì)貶值，也就是“不值錢”。這迅速激起了部分中國(guó)人的擔(dān)心，一來中國(guó)的外匯儲(chǔ)備中有相當(dāng)部分是以長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債形式存在的，這部分儲(chǔ)備可能會(huì)大幅縮水；二來美元相對(duì)于人民幣可能會(huì)進(jìn)一步貶值，這對(duì)于中國(guó)對(duì)美出口而言將是雪上加霜。所以不乏言論稱伯南克此番救市方案為“史上最無恥救市方式”。
美聯(lián)儲(chǔ)出錢購(gòu)買美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，就會(huì)導(dǎo)致這種國(guó)債價(jià)格上升，同時(shí)收益率下降，但持有者的賬面上應(yīng)該會(huì)由于價(jià)格上漲而賺錢。事實(shí)上，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)者郭凱的分析，2008年9月的時(shí)候，5年期美國(guó)國(guó)債的價(jià)格在半個(gè)月里大概漲了2%~3%，這就意味著中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在賬面上增值了200億－300億美元。當(dāng)然對(duì)于中國(guó)來說，外匯儲(chǔ)備中的美國(guó)國(guó)債由于價(jià)格上升而賺到的“錢”，可能會(huì)因?yàn)閲?guó)債收益率下降而抵消。這需要比較因?yàn)閮r(jià)格上漲帶來的收益和因?yàn)槭找媛氏陆翟斐傻膿p失之間的差額，才能最終確定到底是虧損還是賺錢。
另外，美元相對(duì)于人民幣貶值，對(duì)中國(guó)的對(duì)美出口肯定會(huì)造成負(fù)面影響，但是對(duì)中國(guó)出口的整體影響程度，還要看人民幣對(duì)其他貨幣的匯率變化情況。而且就現(xiàn)在來說，匯率已不是影響出口的最重要因素。
有評(píng)論認(rèn)為，如果美元讓投資者失去信心，那就不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)那么簡(jiǎn)單的事情了。這種擔(dān)憂是對(duì)的，如果美元讓全世界失去了信心，失去了“世界硬通貨”的地位，那么對(duì)于持有大量美元外匯儲(chǔ)備的中國(guó)來說，損失將是無法估量的。不過，我們應(yīng)該明確一點(diǎn)，美元的地位主要構(gòu)筑在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和綜合國(guó)力基礎(chǔ)之上的，如果美聯(lián)儲(chǔ)的救市措施對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面作用，那么對(duì)美元其實(shí)是長(zhǎng)期利好。美聯(lián)儲(chǔ)宣布“印鈔救市”后，美元出現(xiàn)大跌，但第二天就出現(xiàn)了反彈。所以過早斷定中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已是“待宰的羔羊”陷入危機(jī)，是不合適的
回過頭來看此舉對(duì)美國(guó)的影響。其實(shí)在流動(dòng)性缺乏的條件下，應(yīng)急方案就是變著法子的各種凱恩斯主義的手段，從這個(gè)意義上來說，所有救市都是“無恥的”，因?yàn)榇蟀l(fā)美元可能會(huì)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但也可能在未來引發(fā)通貨膨脹，對(duì)于美國(guó)老百姓而言也相當(dāng)于被征了一筆“通脹稅”。
當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)能用的手段屈指可數(shù)，現(xiàn)行的基準(zhǔn)利率已經(jīng)是0~0.25%，降息也沒有什么空間，在這種情況下除了印美元的手段外，似乎也找不到其他更好的刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)的辦法，就實(shí)用主義的態(tài)度而言，這恐怕還是一個(gè)“不錯(cuò)的選擇”。只要這劑藥確實(shí)能起作用，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在哀鴻遍野中下降速度比其他國(guó)家稍微慢一點(diǎn)，一比較，大家可能發(fā)現(xiàn)美國(guó)的邊際收益率還是最高，那么它仍舊會(huì)是世界的選擇。
現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)來講，對(duì)于中國(guó)來說，指責(zé)美國(guó)無恥救市無助于中國(guó)外匯儲(chǔ)備的安全性，最好希望這種“無恥的救市”能讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)趕快好起來。好比說你借錢給一個(gè)人你總不可能希望他境況越來越差，因?yàn)槟菢舆€錢的希望就渺茫了。當(dāng)然這有可能會(huì)增加借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)(美國(guó)人享福全世界買單)，但有時(shí)候你不得不權(quán)衡成本、風(fēng)險(xiǎn)和收益，做出一個(gè)不得已的理性選擇。
(作者系上海金融與法律研究院研究員)
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