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                      1. 股市暴跌為積極政策退出敲響警鐘
                        www.fjnet.cn?2010-05-18 09:30? 馬紅漫?來源:東方早報(bào)    我來說兩句

                        一個(gè)月來持續(xù)下跌的A股市場(chǎng)再受重創(chuàng)。5月17日,滬深兩市指數(shù)暴跌超過5%,其中滬指創(chuàng)下2009年9月以來單日最大跌幅,也創(chuàng)下了2009年5月以來的新低。

                        歷史規(guī)律再次得到應(yīng)驗(yàn),即偶然與必然之間存在著邏輯上的統(tǒng)一。股市暴跌緣于諸多負(fù)面因素在時(shí)間上的重合:首先,基于歷史經(jīng)驗(yàn)判斷,股指期貨推出后會(huì)導(dǎo)致股指下跌,由此形成心理暗示;其次,調(diào)控部門在股指期貨上市次日吹響了房市全面調(diào)控的號(hào)角,導(dǎo)致權(quán)重板塊應(yīng)聲大跌;第三,此后不到一周,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)突然深化,全球股市哀聲一片。

                        表面看來,這三大偶然因素一起造成了股市下跌。但實(shí)際上,人們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)“二次探底”的預(yù)期,以及對(duì)積極調(diào)控政策過快退出的擔(dān)憂才是造成股市暴跌的根本因素。盡管積極政策退出是大勢(shì)所趨,但這絕不意味著“退出沒商量”。積極政策全身而退的前提是宏觀經(jīng)濟(jì)無需外力扶持,也能夠自我良性運(yùn)行。遺憾的是,截至目前,這一先決條件并不具備,中國(guó)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然缺失。

                        在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)并不穩(wěn)固,調(diào)控政策之手一旦過快撤退就必然引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂。再加上歐洲經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng),更是讓“二次探底”從理論變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),從而進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。而從調(diào)控政策的具體執(zhí)行看,存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)、強(qiáng)烈的加息預(yù)期,已經(jīng)使得貨幣政策明顯趨于緊縮,由此導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行資金面日趨緊張,加速了前期“保增長(zhǎng)”政策效果的退潮。

                        事實(shí)上,近期主流研究機(jī)構(gòu)都大幅調(diào)低了對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè),悲觀情緒已經(jīng)成為市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。有機(jī)構(gòu)甚至斷言,二季度就是本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈的最高點(diǎn),未來經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)將會(huì)大幅向下調(diào)整。也正因此,股市的投資價(jià)值失去了維護(hù)股價(jià)的能力。如果單純從價(jià)值投資角度講,當(dāng)下的A股市場(chǎng)早已失去了下跌的理由,大盤指標(biāo)股的市盈率水平不過十倍多,投資價(jià)值已與成熟市場(chǎng)相當(dāng),難言有泡沫。但問題在于,如果未來經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)果真出現(xiàn)“二次探底”,那么上市公司效益預(yù)期將會(huì)越來越差,市盈率水平反而會(huì)隨股價(jià)下跌而變高,持有股票充滿風(fēng)險(xiǎn),賣出股票則就成為唯一理性的選擇了。

                        當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)狀況要遠(yuǎn)好于金融危機(jī)最嚴(yán)峻之時(shí),但是市場(chǎng)信心的動(dòng)搖卻絕不容調(diào)控部門掉以輕心。以股市為先導(dǎo),如果公眾都對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)極度悲觀,那么“二次探底”就將由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。因此,調(diào)控部門只有從最壞的可能出發(fā),才能夠避免經(jīng)濟(jì)衰退幽靈的再度出現(xiàn)。

                        其間的政策關(guān)鍵點(diǎn)在于三個(gè)方面:一是要嚴(yán)格落實(shí)積極調(diào)控政策基調(diào),明確消除公眾對(duì)政策退出的預(yù)期;其二,收入分配等體制改革必須要全面破題,通過讓公眾“有錢可花、有錢敢花”,建立起內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力;其三,針對(duì)股市的過度悲觀反應(yīng),調(diào)控部門要落實(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的行政職責(zé),通過暫停IPO、平準(zhǔn)基金(匯金)入市等措施穩(wěn)定市場(chǎng)信心。

                        積極政策退出具有歷史必然性,但在經(jīng)濟(jì)尚未真正企穩(wěn)的情況下過快退出,將會(huì)造成巨大的負(fù)面?zhèn)?。這正是股市的暴跌給調(diào)控部門所敲響的警鐘。

                        (作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)


                        責(zé)任編輯:李艷
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