只有買方市場(chǎng)形成了，市場(chǎng)機(jī)制才可能在資源配置方面起到?jīng)Q定性作用

黨的十八屆三中全會(huì)提出，要“緊緊圍繞使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟(jì)體制改革”，“推動(dòng)資源配置依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化”。這是經(jīng)濟(jì)體制改革的基本遵循，也為具體領(lǐng)域的體制改革指明了路徑。完善金融市場(chǎng)體系，也要秉持這一基本取向。

沒有市場(chǎng)體系的完善，金融業(yè)的效率難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化。人們都有這種體驗(yàn)，當(dāng)菜市場(chǎng)的品種越多、且彼此替代性越強(qiáng)時(shí)，消費(fèi)者就有了較為充分的選擇空間，與銷售者的議價(jià)可能性就較大。反之，則只能被迫接受定價(jià)。這種現(xiàn)象，用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來(lái)解釋，就是買方市場(chǎng)形成。相對(duì)于賣方市場(chǎng)而言，它能擴(kuò)充消費(fèi)者的選擇空間與議價(jià)能力，也要求賣方必須遵循買方需求來(lái)組織生產(chǎn)、調(diào)整結(jié)構(gòu)。

在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，只有買方市場(chǎng)形成了，市場(chǎng)機(jī)制才可能在資源配置方面起到?jīng)Q定性作用，市場(chǎng)價(jià)格才可能符合雙方共同意愿、在合理區(qū)間波動(dòng)。遺憾的是，當(dāng)前在金融領(lǐng)域，還未能形成成熟、充分的買方市場(chǎng)。以存款市場(chǎng)為例，2000年以來(lái)，盡管物價(jià)漲幅多次上揚(yáng)、存款出現(xiàn)實(shí)際負(fù)利率，但無(wú)論是城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款還是實(shí)體企業(yè)存款，都快速增加、屢創(chuàng)新高。這就是因?yàn)?，在存款市?chǎng)中，相比商業(yè)銀行等存單的“賣者”，居民與企業(yè)這些存單的“買者”，往往缺乏選擇和競(jìng)爭(zhēng)的能力，只能被迫接受“賣者”的定價(jià)。

更復(fù)雜、困難的情況出現(xiàn)在貸款市場(chǎng)。多年來(lái)，以“數(shù)量少、渠道窄、價(jià)格貴”為特征的“貸款難”，始終未能徹底解決。從實(shí)體企業(yè)的融資渠道看，全國(guó)數(shù)千萬(wàn)家企業(yè)，能夠發(fā)股發(fā)債融資的不足3000家，絕大多數(shù)只能依賴貸款獲得資金，貸款市場(chǎng)也因此成了商業(yè)銀行“說了算”的賣方市場(chǎng)。存貸款資源主要由商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身意愿配置，這本身也不符合市場(chǎng)機(jī)制起決定性作用的內(nèi)在要求。

針對(duì)這種不合理的金融資源配置狀況，十八屆三中全會(huì)作出的《決定》中，提出了一系列改革舉措。

一是擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)內(nèi)對(duì)外開放，不僅要繼續(xù)“對(duì)外開放”，也特別強(qiáng)調(diào)要“對(duì)內(nèi)開放”，“對(duì)內(nèi)開放”的目的，并不在于增加多少新的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，而在于進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制在促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部改革方面的作用，提高金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力。

二是推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資。一方面，是為了增強(qiáng)實(shí)體企業(yè)的融資能力，使其能夠穩(wěn)定可持續(xù)地展開經(jīng)營(yíng)；另一方面，也是為了拓展實(shí)體企業(yè)和城鄉(xiāng)居民閑置資金的用途，提高金融資源的選擇能力。

三是發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。實(shí)體企業(yè)自主發(fā)行債券，有利于提高在存貸款市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力，改變過度依賴銀行貸款的單一格局。這里的關(guān)鍵在“直接”兩字：只有讓資金供給者與需求者直接對(duì)接，使各類公司債券直接向企業(yè)、居民銷售，才能避免商業(yè)銀行不合理的漁利，也才能改變居民儲(chǔ)蓄存款扎堆的現(xiàn)象，讓他們獲得更多財(cái)產(chǎn)性收入的機(jī)會(huì)。

金融市場(chǎng)看上去虛擬，實(shí)際上對(duì)所有實(shí)體市場(chǎng)都非常重要。推進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)體系的機(jī)制完善、功能齊備和效率提高，必須走對(duì)改革之路，使得市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置方面起到?jīng)Q定性作用，增強(qiáng)企業(yè)和居民在金融市場(chǎng)上的選擇能力，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

（作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長(zhǎng)、研究員）