今年5月我國的金融數(shù)據(jù)已經(jīng)由央行于日前公布。數(shù)據(jù)顯示，今年5月我國廣義貨幣（M2）余額146.17萬億元，同比增長11.8%；狹義貨幣（M1）余額42.43萬億元，同比增長23.7%。5月份貸款增加9855億元，存款增加1.83萬億元；當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為6599億元，比去年同期減少5798億元。

這些數(shù)據(jù)透露出的信息頗為微妙。一方面，本月M2和社會(huì)融資存量雙雙回到13%以內(nèi)，這顯示出我國貨幣政策取向已經(jīng)開始從原先的“穩(wěn)健偏寬松”再度回歸“穩(wěn)健”，雖然就單月信貸的數(shù)額來看，比上月有一定增加，但主要的原因是今年4月信貸量過低所造成的。另一方面，社會(huì)融資受表外業(yè)務(wù)規(guī)范監(jiān)管的影響，未貼現(xiàn)承兌匯票大幅度減少進(jìn)而拉低了社會(huì)融資的增量，而在貨幣供給方面，受存款結(jié)構(gòu)性變化影響以及基數(shù)效應(yīng)因素影響，M1和M2的“剪刀差”仍然在持續(xù)擴(kuò)大。

值得注意的是，這些金融數(shù)據(jù)變動(dòng)的背后，是我國經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢仍然未有改變。今年一季度，我國GDP同比增長6.7%，已經(jīng)逼近中央政府確定的今年GDP增長目標(biāo)的下限，二季度經(jīng)濟(jì)雖然有所恢復(fù)，但要想擺脫這種下行趨勢仍然面臨很大困難。從兩年前經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行勢頭開始，輿論就不斷呼吁放寬貨幣政策，期望以加大信貸規(guī)模來向社會(huì)輸送流動(dòng)量，以對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)起到潤滑作用。正是在這種壓力之下，前兩年盡管我國的貨幣政策一直堅(jiān)持為“穩(wěn)健”，卻通過連續(xù)的降準(zhǔn)降息，創(chuàng)造了近十年來最為寬松的貨幣環(huán)境，央行將貨幣政策的官方表述修改為“穩(wěn)健偏寬松”。

但是，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)的情況下，沿用曾經(jīng)行之有效的貨幣寬松手段來刺激經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)很難收到效果。按照央行在每次降準(zhǔn)降息時(shí)的官方表述，貨幣寬松的目的是為了向急需資金的中小微企業(yè)提供金融支持，使它們能夠擺脫目前的難關(guān)。但是，事實(shí)卻是，銀行釋放出來的資金大量流向了資金并不緊缺的國有企業(yè)，客觀的效果是造成了國有企業(yè)，尤其是其中的央企將資金大量投入房地產(chǎn)市場，并制造了多個(gè)“地王”。這種情況只能表明，信貸貨幣在投放市場以后，由于流通過程中存在多重梗阻，并不能保證按政策意愿進(jìn)入中小微企業(yè)。因此，簡單的貨幣寬松已經(jīng)不可行，比貨幣寬松更重要的是需要理順貨幣流通渠道。

理順貨幣流通渠道，這是一項(xiàng)比貨幣寬松難得多的金融調(diào)控。一方面，我國的商業(yè)銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化，它們在放貸時(shí)需要實(shí)現(xiàn)自身的利益，另一方面，央行對(duì)于貨幣流通還缺少行之有效的管理制度。但是，這正是我國金融體制改革必須著力的方向。最近幾年，我國金融體制改革取得了不小的成績，但由于受經(jīng)濟(jì)增速下行的影響，這種改革的力度常常會(huì)有所減弱。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推行給金融體制改革提供了有利的條件，我們現(xiàn)在需要的是通過持續(xù)的改革建立起有效的向中小微企業(yè)提供金融支持的渠道，在實(shí)現(xiàn)了這個(gè)目標(biāo)之后，即使貨幣供應(yīng)總量有所減少，也可以視為一種正常情況。（作者為財(cái)經(jīng)評(píng)論員）