頹廢了一年的美元進(jìn)入新年也未能振作。2017年，衡量美元兌6種貨幣的ICE美元指數(shù)下跌9.9%，年度跌幅為2004年以來(lái)最大。最近，美元指數(shù)跌破90關(guān)口，創(chuàng)3年多新低，疲軟態(tài)勢(shì)盡顯。

事實(shí)上，近期利好美元的消息很多：一是美國(guó)總統(tǒng)特朗普去年底正式簽署稅改法案，對(duì)企業(yè)大幅減稅，同時(shí)下調(diào)個(gè)人所得稅率，對(duì)就業(yè)和增長(zhǎng)都有提振作用；二是2017年第二、三季度，美國(guó)GDP增速過(guò)去兩年多來(lái)首次連續(xù)兩個(gè)季度位于3.0%上方，去年12月通脹和零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)也比較強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步上調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期；三是美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月議息會(huì)議中如期上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)2017年第三次加息，貨幣政策進(jìn)一步緊縮；四是朝鮮和中東地緣政治局勢(shì)的不確定性，也使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，資金轉(zhuǎn)而流向美國(guó)。

縱有上述“利好”，美元依然低位向下。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽最近在瑞士達(dá)沃斯關(guān)于短期內(nèi)“美元走弱有利于美國(guó)貿(mào)易和機(jī)會(huì)”的表態(tài)，更是引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)，導(dǎo)致美元匯率走勢(shì)雪上加霜。理性地看，市場(chǎng)對(duì)此存在過(guò)分解讀之嫌，因?yàn)閺拈L(zhǎng)期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否強(qiáng)勁復(fù)蘇，才是決定美元強(qiáng)勢(shì)與否的關(guān)鍵因素。因此，當(dāng)前的弱勢(shì)美元更大程度上是市場(chǎng)行為所致，美元今年走強(qiáng)的概率不大。

首先，財(cái)政政策方面，特朗普的稅改政策一方面可能提振經(jīng)濟(jì)，另一方面也意味著美國(guó)聯(lián)邦赤字將在未來(lái)10年新增近1.5萬(wàn)億美元。美國(guó)財(cái)政政策前景的不確定性進(jìn)一步增加，將牽制美元升值。

其次，貨幣政策方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)今年在加息預(yù)期上相對(duì)激進(jìn)，但歐央行、英國(guó)、加拿大、韓國(guó)等主要央行也相繼進(jìn)入貨幣政策收緊路徑，下半年或會(huì)跟進(jìn)加息、縮表，同美國(guó)貨幣政策的分化程度減小。加之全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同向好，相對(duì)降低了美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮、美元資產(chǎn)高收益率對(duì)資金的吸引力。

此外，不容忽視的是歐元和美元市場(chǎng)吸引力的相對(duì)變化。市場(chǎng)前幾年對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀，自去年起，伴隨歐洲經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇和政治風(fēng)險(xiǎn)可控性增強(qiáng)，市場(chǎng)情緒逐步扭轉(zhuǎn)?？梢哉f(shuō)，美元貶值主要是由歐元相對(duì)升值所致。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)特朗普政府的執(zhí)行力仍存懷疑，其經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程有可能受到國(guó)內(nèi)政治因素的牽制。隨著中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的崛起，美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位相對(duì)削弱，這也導(dǎo)致美元的避險(xiǎn)功能和價(jià)值儲(chǔ)藏功能趨勢(shì)性弱化，市場(chǎng)對(duì)美元的一部分避險(xiǎn)需求分流。

總之，如果當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同增長(zhǎng)和再通脹的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境延續(xù)，美元今年難有起色。上半年美元的表現(xiàn)或較目前急跌的態(tài)勢(shì)有所改善，但下半年可能會(huì)更趨于弱勢(shì)。弱勢(shì)美元對(duì)中國(guó)貿(mào)易的負(fù)面影響有限，而且人民幣走強(qiáng)將進(jìn)一步緩解資本流出壓力，利好人民幣國(guó)際化和金融對(duì)外開(kāi)放。

（作者為中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)）