【與核準(zhǔn)制相比，科創(chuàng)板試行的注冊(cè)制在上市條件上更具包容性，但上市公司的價(jià)值還是由投資者來“投票”決定?！?/p>

截至3月29日，已有4批共計(jì)28家企業(yè)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得上交所受理。隨著科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目的陸續(xù)公布，擬上市企業(yè)的含金量備受市場(chǎng)關(guān)注。針對(duì)“候考生”良莠不齊的現(xiàn)象，投資者應(yīng)從核準(zhǔn)制的監(jiān)管思路中跳出來，以注冊(cè)制的標(biāo)準(zhǔn)來理解科創(chuàng)板的受理和審核流程，并對(duì)科創(chuàng)板上市公司的質(zhì)量和投資價(jià)值給予更為理性的判斷。

首先，科創(chuàng)板的上市定位是擁有核心技術(shù)的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點(diǎn)推薦擁有強(qiáng)大研發(fā)體系和持續(xù)創(chuàng)新能力的新興優(yōu)質(zhì)企業(yè)，優(yōu)先支持符合市場(chǎng)預(yù)期和國(guó)家戰(zhàn)略的核心技術(shù)企業(yè)，以推動(dòng)資本市場(chǎng)和高新科技更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。因此，在受理階段，交易所僅對(duì)企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)、主營(yíng)業(yè)務(wù)、申請(qǐng)文件齊備性、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)等內(nèi)容進(jìn)行形式上的審查。從已公布的企業(yè)名單及簡(jiǎn)介來看，28家公司所處行業(yè)基本滿足了證監(jiān)會(huì)提出的重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的要求。

根據(jù)相關(guān)制度的規(guī)定,要實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市，還須經(jīng)過交易所審核、上市委員會(huì)會(huì)議審議、報(bào)送證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)、發(fā)行上市等多個(gè)環(huán)節(jié)的檢驗(yàn)。目前已獲受理的28家“候考生”能否順利通過考試,目前尚未可知；現(xiàn)已獲得受理的擬上市公司的質(zhì)量也無法代表科創(chuàng)板IPO企業(yè)的整體水平。

從當(dāng)前已獲受理的28家企業(yè)來看，利潤(rùn)最高的接近4億元，最低的不到2000萬元，規(guī)模和效益參差不齊，大多數(shù)難以達(dá)到主板上市標(biāo)準(zhǔn)，也有部分企業(yè)是從新三板轉(zhuǎn)移到科創(chuàng)板。招股說明書顯示，28家申報(bào)企業(yè)的隱含市盈率均高于20倍，其中有3家企業(yè)的隱含市盈率分別高達(dá)110.09倍、256.90倍和379.72倍。由此可見，在相對(duì)寬松的申報(bào)條件下，企業(yè)融資的額度和預(yù)期估值并沒有進(jìn)行相應(yīng)調(diào)減，一方面體現(xiàn)了注冊(cè)制的包容性，另一方面也對(duì)投資者的判斷能力提出更高要求。

與核準(zhǔn)制相比，科創(chuàng)板試行的注冊(cè)制在上市條件上更具包容性，設(shè)置了多套標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求也有所放寬，甚至允許部分企業(yè)在尚未盈利的情形下上市。另外，科創(chuàng)板重點(diǎn)關(guān)注近3年累計(jì)研發(fā)投入占比、盈利前瞻性和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等面向未來的核心發(fā)展?jié)摿?，將考察企業(yè)上市的重點(diǎn)從原來的現(xiàn)有企業(yè)規(guī)模轉(zhuǎn)移到未來的核心技術(shù)突破方面，為那些具有較強(qiáng)科技創(chuàng)新能力的企業(yè)提供了更具包容性的融資環(huán)境和價(jià)格形成機(jī)制。最終，上市公司的價(jià)值還是由投資者來“投票”決定。

筆者認(rèn)為，在更具包容性和差異性的注冊(cè)制下，投資者應(yīng)主動(dòng)調(diào)整市場(chǎng)心態(tài)，謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)多樣性的投資選擇，加深對(duì)企業(yè)信息的了解，充分利用以信息披露為核心的審核問詢制度，通過關(guān)注企業(yè)的整體發(fā)展情況, 在價(jià)值量化的基礎(chǔ)上給予理性估值，推進(jìn)股票的合理定價(jià)。

□盤和林(應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后)