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在國(guó)際債務(wù)危機(jī)頻頻爆發(fā)之際，國(guó)內(nèi)日漸膨脹的地方政府融資規(guī)模引發(fā)了一場(chǎng)激辯。日前，高盛發(fā)布了中國(guó)已成“負(fù)債”大國(guó)的報(bào)告，認(rèn)為地方政府融資平臺(tái)或?qū)⒊蔀橹袊?guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)點(diǎn)。對(duì)此，國(guó)家發(fā)改委徐林日前表示，雖然地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)值得高度關(guān)注，但“不認(rèn)為這有現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)可能”。

事實(shí)上，雖然爭(zhēng)辯雙方各執(zhí)一詞，但均對(duì)地方政府債規(guī)模聚集迅猛的現(xiàn)象表示認(rèn)可。在中國(guó)，地方政府負(fù)債“法不容而實(shí)不止”，中央與地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配的癥結(jié)浮出水面，由此滋生的金融風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。對(duì)此，我們?cè)诤粲醺母飮?guó)內(nèi)財(cái)稅體制的同時(shí)，一套針對(duì)地方政府的債務(wù)管理的規(guī)范亟待出爐。

值得一提的是，本輪金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之一就是潛在債務(wù)危機(jī)的顯性化。從美國(guó)次貸危機(jī)到歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，皆因債務(wù)償還受挫而來(lái)。數(shù)據(jù)顯示，2009年末中國(guó)國(guó)內(nèi)地方政府融資平臺(tái)貸款余額為7.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)70.4%。可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)地方政府實(shí)際負(fù)債規(guī)模龐大且增長(zhǎng)迅猛，更重要的是，地方政府大都憑借土地等國(guó)有資源和資產(chǎn)作為抵押擔(dān)保。在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控的疾風(fēng)暴雨下，如果土地出讓收益出現(xiàn)縮水，這些信貸抵押資產(chǎn)的質(zhì)量有可能打折扣，最終直接導(dǎo)致地方債務(wù)危機(jī)的顯性化。市場(chǎng)對(duì)于地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)就在于此，而近期的房地產(chǎn)調(diào)控政策顯然會(huì)加劇這種擔(dān)憂(yōu)。

更為關(guān)鍵的是，地方政府負(fù)債本身是有悖法律的，現(xiàn)行《預(yù)算法》等有關(guān)法律嚴(yán)格禁止地方財(cái)政出現(xiàn)赤字和地方政府舉債。由此，地方政府目前公開(kāi)的融資變通做法有二：其一是由財(cái)政部代地方政府發(fā)行債券，即地方政府債；其二是通過(guò)“出租地方政府信用”來(lái)發(fā)行城投債。究其原因，一是地方政府體制內(nèi)的財(cái)權(quán)偏小。經(jīng)過(guò)上世紀(jì)90年代分稅體制改革，“事權(quán)向下，財(cái)權(quán)向上”已成為當(dāng)前我國(guó)中央與地方政府在財(cái)稅體制上的客觀(guān)寫(xiě)照。據(jù)測(cè)算，目前中央政府控制了50%以上的總預(yù)算收入(相當(dāng)于GDP的10%)，但它所控制的總預(yù)算支出不到1/4(相當(dāng)于GDP的4%-5%)。由此，地方政府則以較少的財(cái)政收入承擔(dān)了更多的公共事務(wù)責(zé)任，除了對(duì)土地財(cái)政的依賴(lài)，積極搭建融資平臺(tái)就成為它們的必然選擇。二是在于市場(chǎng)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力缺失導(dǎo)致稅源不足?！锻顿Y者報(bào)》一項(xiàng)新近的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在A(yíng)股市場(chǎng)全部1700多家上市公司中，992家國(guó)企的平均稅負(fù)僅為10%，但同期民企的平均稅負(fù)卻高達(dá)24%，這表明民企稅負(fù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)重于國(guó)企。盡管?chē)?guó)有資本占據(jù)了經(jīng)濟(jì)比重的大頭，卻可以享受到種種稅收優(yōu)惠，而大量的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)稅負(fù)雖高，但始終在政策扶持范圍之外，并因?yàn)楦叨愗?fù)進(jìn)一步遏制了發(fā)展空間，形成一個(gè)惡性循環(huán)。這就從根本上影響了地方政府財(cái)稅收入的來(lái)源，制約住地方政府債務(wù)清償能力。財(cái)稅收入來(lái)源的不穩(wěn)定，必然導(dǎo)致地方政府債務(wù)問(wèn)題隱患重重。

財(cái)稅體制改革并非能夠一蹴而就，但地方政府融資則急需得到合理規(guī)制，針對(duì)目前已有的融資渠道制定相應(yīng)管理規(guī)范刻不容緩。以國(guó)際上較普遍存在的地方政府債為例，由于國(guó)內(nèi)定價(jià)機(jī)制的缺失，加之發(fā)債區(qū)域側(cè)重于經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不佳的地區(qū)，地方政府債券在本質(zhì)上只是中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的變形而已，并沒(méi)有發(fā)揮出地方政府債券應(yīng)有的金融創(chuàng)新作用。以此觀(guān)之，有關(guān)部門(mén)應(yīng)對(duì)此作相關(guān)改革，設(shè)計(jì)以合理資金保障為來(lái)源的市場(chǎng)化地方政府債體制，此為重新“分蛋糕”之舉。此外，針對(duì)鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的政策更應(yīng)真正落實(shí)。上周，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)“新36條”出臺(tái)，市場(chǎng)各方基于“舊36條”的落空，同樣擔(dān)心新政策還會(huì)遭遇“玻璃門(mén)”和“彈簧門(mén)”。而在筆者看來(lái)，“新36條”意味著調(diào)控部門(mén)正在反思既有的發(fā)展思路，畢竟依靠國(guó)資“保增長(zhǎng)”的路徑不可能持久，市場(chǎng)內(nèi)生活力才是增長(zhǎng)之本。只有民營(yíng)資本真正興旺發(fā)達(dá)了，地方政府擁有了穩(wěn)定的財(cái)稅收入來(lái)源，才能夠從根本上緩解地方政府的債務(wù)危機(jī)，此為“做大蛋糕”。以此邏輯而言，“新36條”再度落空的概率極小，否則地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最終的爆發(fā)將難以避免。

地方政府債務(wù)之于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，就好比一個(gè)巨大的定時(shí)炸彈，穩(wěn)健地釋放出其中的火藥，才能夠最終避免風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。