日前召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要深化金融改革，用調(diào)結(jié)構(gòu)的辦法，在堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策不變的前提條件下適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，疏通金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“血脈”。

由于種種原因，我國(guó)目前的金融在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通道中出現(xiàn)了各種各樣的梗阻：一些想貸款的企業(yè)融不到資，貸不到款，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)“失血”嚴(yán)重；一些企業(yè)雖然能夠貸到款，但由于融資過程環(huán)節(jié)太多，導(dǎo)致資金使用成本居高不下，形成“血路不暢”；在一些地方，本來就很稀缺的金融資源進(jìn)到了不該進(jìn)的領(lǐng)域，導(dǎo)致這些領(lǐng)域出現(xiàn)資金價(jià)格畸高的情況，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中又出現(xiàn)了“淤血”現(xiàn)象。很顯然，這些問題如果不能妥善解決，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就難以順暢，穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)也就難以實(shí)現(xiàn)。

今年以來，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行的格局，中央出臺(tái)了不少被稱為“微刺激”的政策，其中包括此次會(huì)議提出的加大“定向降準(zhǔn)”措施力度。所謂“定向降準(zhǔn)”，就是對(duì)特定的金融機(jī)構(gòu)降低銀行存款準(zhǔn)備金率，而其他金融機(jī)構(gòu)保持原有標(biāo)準(zhǔn)不變。“定向降準(zhǔn)”是我國(guó)于前兩年經(jīng)濟(jì)調(diào)控中提出的一種新的貨幣政策調(diào)控手段，體現(xiàn)了我國(guó)在流動(dòng)性管理上的靈活性和針對(duì)性，讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的薄弱環(huán)節(jié)能夠得到銀行信貸的及時(shí)支持。

從最近兩年推行“定向降準(zhǔn)”的實(shí)踐來看，這一調(diào)控手段的使用對(duì)象主要是縣域地區(qū)的小型銀行，其目的是為了讓位于基層的“三農(nóng)”、小微企業(yè)等能夠保證得到信貸支持。但是，從目前的效果來看，這一“定向降準(zhǔn)”并沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的5月官方PMI數(shù)據(jù)達(dá)到50.8，已連續(xù)3個(gè)月攀升，顯示出我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在一系列“微刺激”政策之下已經(jīng)開始向好。但是，這只是一種總體判斷。從PMI分類指數(shù)來看，其中的小微企業(yè)PMI只有48.8，仍在“榮枯線”之下，與國(guó)有控股占主體的大中型企業(yè)拉開了不小的距離。這只能說明，以往所執(zhí)行的“定向降準(zhǔn)”并沒有很好地收到效果，而這種情況之所以會(huì)出現(xiàn)，與“金融血脈”的不暢通存在直接的關(guān)系。

“定向降準(zhǔn)”之所以成為我國(guó)執(zhí)行貨幣政策的一個(gè)重要手段，主要是吸取了前幾年頻繁使用全面降準(zhǔn)手段的教訓(xùn)。前幾年頻繁地全面降準(zhǔn)，雖然使我國(guó)較快地?cái)[脫了國(guó)際金融危機(jī)的襲擾，但這種“強(qiáng)刺激”手段導(dǎo)致貨幣超發(fā)，流動(dòng)性泛濫之下物價(jià)暴漲，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行長(zhǎng)期被通脹陰影籠罩。更嚴(yán)重的是，金融機(jī)構(gòu)為推行“強(qiáng)刺激”而釋放的資金超出了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求，被以央企為主體的企業(yè)廣泛用于在各大城市置地，制造了大量讓人驚詫的“地王”，推動(dòng)房?jī)r(jià)快速上升，直接造成了房地產(chǎn)調(diào)控的失靈。很顯然，這是“金融血脈”嚴(yán)重梗阻所造成的后果。正是由于“金融血脈”沒有得到及時(shí)的疏通，在執(zhí)行“定向降準(zhǔn)”之后，基層小型銀行的信貸額度盡管比較寬松，但其信貸資金卻并未完全進(jìn)入期待中的小微企業(yè)。

國(guó)務(wù)院此次在提出加大“定向降準(zhǔn)”措施力度的同時(shí)，要求疏通“金融血脈”，這是一個(gè)切準(zhǔn)我國(guó)金融市場(chǎng)目前所存在問題的對(duì)癥藥方。加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，意味著未來將有更多的金融機(jī)構(gòu)可以降準(zhǔn)，這也是“微刺激”政策的一個(gè)重要方向。但是，如果“失血”、“血路不暢”、“淤血”現(xiàn)象依然存在，就會(huì)損耗“定向降準(zhǔn)”的積極效果。值得注意的是，最近一段時(shí)間，隨著各地房?jī)r(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，很多地方政府已經(jīng)產(chǎn)生了強(qiáng)烈的“救市”沖動(dòng)，銀監(jiān)會(huì)也已表示要密切關(guān)注房地產(chǎn)開發(fā)商資金鏈斷裂后可能產(chǎn)生的“風(fēng)險(xiǎn)傳染”。在這種輿論氛圍之下，如果“金融血脈”一仍其舊，一個(gè)很有可能出現(xiàn)的后果是，通過“定向降準(zhǔn)”釋放出來的流動(dòng)性未能有效地進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是大量流到了房地產(chǎn)市場(chǎng)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”蛻變?yōu)椤胺€(wěn)房?jī)r(jià)”，不僅來之不易的房地產(chǎn)調(diào)控成果會(huì)再度失去，而且小微企業(yè)的困難局面也難以改觀，并進(jìn)一步影響到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速跌破下限。

要讓“定向降準(zhǔn)”收到應(yīng)有的效果，必須高度重視疏通“金融血脈”的問題。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)為此提出了一系列很有針對(duì)性的舉措，如擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專項(xiàng)金融債規(guī)模，降低社會(huì)融資成本，縮短融資鏈條，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)等?，F(xiàn)在的關(guān)鍵問題是要將它們落到實(shí)處，讓“金融血脈”的每一個(gè)環(huán)節(jié)都暢通無阻，讓通過“定向降準(zhǔn)”釋放出來的資金真正能夠?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的薄弱環(huán)節(jié)，特別是小微企業(yè)起到“雪中送炭”的重要作用。

周俊生（上海學(xué)者）